Trái phiếu doanh nghiệp hồi phục mạnh tháng tư 2025

Tháng 4/2025, doanh nghiệp phát hành thành công 31.567 tỉ đồng trái phiếu riêng lẻ, bất động sản và ngân hàng dẫn đầu thị trường.

Phát hành trái phiếu riêng lẻ tăng đột biến

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam trong tháng 4/2025 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ sau giai đoạn trầm lắng. Theo Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), 30 đợt đăng ký phát hành trái phiếu riêng lẻ (phát hành không công khai cho dưới 100 nhà đầu tư) đạt tổng giá trị 41.617,2 tỉ đồng, với 20 đợt thành công, huy động 31.567 tỉ đồng. Con số này chiếm hơn 70% tổng giá trị phát hành thành công trong 4 tháng đầu năm (42.437 tỉ đồng).

Ngân hàng tiếp tục dẫn đầu thị trường sơ cấp (phát hành mới). Ngân hàng Kỹ thương (Techcombank) nổi bật với 4 đợt phát hành, huy động 8.700 tỉ đồng. Các ngân hàng khác như MSB, ABB, ACB, PG Bank cũng tích cực tham gia. VietinBank ghi dấu ấn với đợt phát hành công chúng (phát hành cho mọi nhà đầu tư) trị giá 4.000 tỉ đồng. Công ty chứng khoán Bảo Việt (TCBS) quay lại với lô trái phiếu riêng lẻ 500 tỉ đồng, cho thấy sự khởi sắc của nhóm chứng khoán.

Nhóm bất động sản (BĐS) trở lại đầy ấn tượng sau thời gian dài im ắng. Vingroup dẫn đầu với 3 đợt phát hành, tổng cộng 9.000 tỉ đồng (3.000, 4.000, 2.000 tỉ đồng), lãi suất hấp dẫn 12%/năm. CTCP Tư vấn và Kinh doanh Bất động sản TCO cũng huy động thành công 3.000 tỉ đồng. Ngành sản xuất góp mặt với Công ty TNHH Truyền dẫn nước sạch Xuân Mai – Hà Nội, phát hành 317,2 tỉ đồng, kỳ hạn 20 năm, lãi suất cố định 5,75%/năm.

Thị trường thứ cấp (giao dịch sau phát hành) ghi nhận 28 mã trái phiếu mới, giá trị 20.055 tỉ đồng. Tổng giao dịch 4 tháng đầu năm đạt 274.477 tỉ đồng, bình quân 4.732 tỉ đồng/phiên. Tuy nhiên, thanh khoản giảm 40% so với quý trước, với giá trị giao dịch bình quân 3.800 tỉ đồng/ngày, tập trung vào trái phiếu BĐS có kỳ hạn 2-4 năm (57% khối lượng giao dịch).

Doanh nghiệp mua lại trước hạn 10.318 tỉ đồng trái phiếu, giảm 20% so với cùng kỳ 2024. Tỷ lệ chậm trả tích lũy giảm 0,6% xuống 14%, và không ghi nhận trường hợp chậm trả gốc lãi mới trong tháng 4, tạo tín hiệu tích cực về khả năng thanh toán.

Phân tích tác động phát hành trái phiếu

Sự bùng nổ phát hành TPDN riêng lẻ trong tháng 4/2025 phản ánh niềm tin của doanh nghiệp vào triển vọng kinh tế. Ngân hàng dẫn đầu nhờ nhu cầu vốn cấp 2 (vốn bổ sung để đáp ứng quy định an toàn tài chính), với Techcombank chiếm tỷ trọng lớn. Lãi suất trái phiếu ngân hàng thường dao động 5-7%/năm, thấp hơn BĐS (12% của Vingroup), giúp giảm áp lực chi phí tài chính. VietinBank chọn phát hành công chúng, nhắm đến nhà đầu tư cá nhân, tận dụng uy tín ngân hàng quốc doanh.

Sự trở lại của nhóm BĐS, đặc biệt Vingroup và TCO, cho thấy nỗ lực tái cơ cấu tài chính sau giai đoạn khó khăn. Lãi suất cao 12%/năm của Vingroup phản ánh rủi ro cao hơn, nhưng cũng thu hút nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất lớn. So với năm 2024, khi BĐS chiếm chưa tới 20% phát hành TPDN, tỷ trọng tháng 4/2025 tăng đáng kể, báo hiệu thị trường BĐS ấm dần.

Ngành sản xuất, với đại diện Xuân Mai, cho thấy sự đa dạng hóa nguồn vốn. Lô trái phiếu kỳ hạn 20 năm, lãi suất 5,75%/năm là tín hiệu tích cực, phù hợp với dự án hạ tầng dài hạn. Tuy nhiên, thanh khoản thị trường thứ cấp giảm 40% đặt ra thách thức về khả năng mua bán trái phiếu, đặc biệt với các mã BĐS kỳ hạn ngắn (2-4 năm).

Áp lực đáo hạn là mối quan tâm lớn. Trong 8 tháng cuối 2025, 163.212 tỉ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn, với 53% (86.444 tỉ đồng) từ BĐS. Tháng 5/2025, 17 trái phiếu đáo hạn, trong đó 7 mã từ doanh nghiệp tín dụng yếu, 3 mã từng chậm trả lãi coupon (10,3 tỉ đồng). Dù tỷ lệ chậm trả giảm, rủi ro vẫn hiện hữu, đòi hỏi doanh nghiệp quản lý dòng tiền chặt chẽ.

So với cùng kỳ 2024, giá trị phát hành TPDN riêng lẻ tăng mạnh (42.437 tỉ đồng 4 tháng 2025 so với 29.000 tỉ đồng 4 tháng 2024, theo VIS Rating). Điều này phản ánh kinh tế phục hồi, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro nếu lãi suất tăng hoặc BĐS chưa thoát khó khăn hoàn toàn.

Hướng đi thị trường và cơ hội đầu tư

Thị trường TPDN sẽ sôi động quý 2/2025, ngân hàng và BĐS dẫn đầu. Theo 60s Hôm Nay, nhu cầu vốn ngân hàng tăng nhờ nới lỏng tiền tệ. Bất động sản đối mặt áp lực đáo hạn 86.444 tỉ đồng, cần tái cơ cấu nợ. Nhóm chứng khoán như TCBS thu hút nhờ thanh khoản tốt.

Nhà đầu tư cá nhân nên chọn trái phiếu ngân hàng (Techcombank, VietinBank), lãi suất 5-7%/năm, rủi ro thấp. Trái phiếu BĐS (Vingroup, 12%/năm) phù hợp nhà đầu tư mạo hiểm, cần thẩm định tín dụng. Danh mục đầu tư nên đa dạng, kết hợp TPDN, cổ phiếu blue-chip, vàng.

Doanh nghiệp BĐS cần minh bạch để giữ niềm tin. Áp lực đáo hạn tháng 5/2025 (17 mã) đòi hỏi kế hoạch thanh toán rõ. Nhà đầu tư nên theo dõi báo cáo VIS Rating, HNX để cập nhật chậm trả. TPDN phục hồi mạnh với 31.567 tỉ đồng phát hành, ngân hàng và BĐS dẫn dắt. Áp lực đáo hạn và thanh khoản giảm là thách thức, nhưng triển vọng kinh tế tạo cơ hội. Nhà đầu tư cần thận trọng, đa dạng danh mục để tận dụng thị trường tài chính đang khởi sắc.

Bảo Long