Techcombank tăng trưởng tín dụng 21,7%, kỳ vọng TCBS niêm yết năm 2025

Techcombank tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024, với lợi nhuận ấn tượng và tiềm năng cho năm 2025, mở ra cơ hội cho nhà đầu tư cổ phiếu TCB.

Tăng trưởng tích cực bất chấp thách thức

Theo báo cáo của Công ty TNHH Chứng khoán ACB (ACBS), kết quả kinh doanh của Techcombank trong năm 2024 vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng tốt, bất chấp đà chững lại trong quý IV. Tổng thu nhập và lợi nhuận trước thuế (LNTT) của ngân hàng lần lượt tăng 17,3% và 20,3% so với cùng kỳ năm trước (svck).

Nếu loại trừ khoản chi phí hoàn trả cho Manulife theo thỏa thuận độc quyền bancassurance (Phân phối bảo hiểm qua ngân hàng), mức tăng trưởng thu nhập và lợi nhuận thậm chí đạt 21,8% và 28,2% svck. Tăng trưởng tín dụng của Techcombank trong năm qua cũng đạt 21,7%, vượt xa mức tăng trưởng tín dụng toàn ngành là 15,1%.

Đáng chú ý, dư nợ cho vay mua nhà tăng mạnh 21,8%, nhờ nguồn cung bất động sản cải thiện, đặc biệt là tại thị trường miền Bắc. Với chính sách mở rộng tín dụng của Ngân hàng Nhà nước, dự báo Techcombank có thể tiếp tục đạt mức tăng trưởng tín dụng 20% mỗi năm trong hai năm tới.

Biên lãi ròng (NIM) năm 2024 đạt 4,27%, tăng 18 điểm cơ bản so với năm trước, nhờ chi phí vốn giảm. Tuy nhiên, NIM có dấu hiệu suy giảm trong hai quý cuối năm do lãi suất cho vay giảm và ngân hàng chuyển dịch tín dụng sang các phân khúc có hệ số rủi ro thấp hơn. Dự báo, NIM năm 2025 sẽ giảm nhẹ xuống 4,09%, trước khi có khả năng hồi phục.

Một trong những thay đổi quan trọng trong hoạt động kinh doanh của Techcombank là quyết định chấm dứt hợp tác phân phối bảo hiểm độc quyền với Manulife vào tháng 10/2024. Điều này dẫn đến việc ngân hàng phải hoàn lại khoản trả phí trước 1.808 tỷ đồng cho Manulife, ghi nhận vào chi phí khác trong quý IV/2024.

Ngay sau khi kết thúc hợp đồng, Techcombank đã góp vốn 55 tỷ đồng thành lập CTCP Bảo hiểm phi nhân thọ Techcom, với tỷ lệ sở hữu ban đầu là 11%, và có thể nâng lên trên 50% trong tương lai. Ngân hàng cũng có kế hoạch phát triển một công ty bảo hiểm rủi ro riêng để chủ động trong chiến lược kinh doanh bảo hiểm.

Triển vọng lợi nhuận năm 2025 và chất lượng tài sản

Năm 2025, lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi của Techcombank có thể tăng trưởng chậm lại, dù chất lượng tài sản được dự báo sẽ cải thiện. Theo ước tính, LNTT của ngân hàng có thể đạt 32.817 tỷ đồng, tăng 19,2% svck. Nếu loại trừ chi phí hoàn trả cho Manulife, mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 11,8% svck.

Bên cạnh đó, thu nhập ngoài lãi dự kiến tăng 20,7% svck, nhưng nếu loại trừ yếu tố đột biến từ chi phí hoàn trả cho Manulife, con số này chỉ còn 4,2% svck, chủ yếu do tăng trưởng yếu trong mảng thanh toán và thiếu nguồn thu từ bancassurance.

Về chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ quá hạn và nợ tái cơ cấu của Techcombank đang có xu hướng giảm. Đến cuối quý IV/2024, tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu lần lượt là 0,7% và 1,12%, thuộc nhóm thấp nhất thị trường. Đáng chú ý, số ngày lãi phải thu đã giảm mạnh từ 83 ngày (quý III/2024) xuống 49 ngày (quý IV/2024), nhờ việc ngân hàng thu về hơn 5.700 tỷ đồng lãi dự phòng.

Tuy nhiên, vẫn có rủi ro tiềm ẩn liên quan đến danh mục tín dụng tập trung vào bất động sản. Nhiều khoản vay của Techcombank gắn liền với các dự án lớn, vốn có thời gian mở bán kéo dài và lãi suất điều chỉnh theo chu kỳ. Nếu thị trường bất động sản không phục hồi như kỳ vọng, nguy cơ nợ xấu gia tăng vẫn có thể xảy ra.

Dù vậy, chi phí dự phòng của Techcombank trong năm 2025 được dự báo chỉ tăng nhẹ 2,6%, nhờ nền kinh tế phục hồi và thị trường bất động sản cải thiện, giúp giảm áp lực nợ xấu. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 114%, đảm bảo khả năng chống đỡ rủi ro tốt.

Cú hích quan trọng từ IPO và TCBS cho Techcombank

Một yếu tố quan trọng hỗ trợ định giá cổ phiếu TCB chính là khả năng IPO và niêm yết TCBS – công ty chứng khoán do ngân hàng sở hữu 94,2% cổ phần. TCBS đang đặt mục tiêu trở thành công ty Wealthtech hàng đầu Việt Nam, với tham vọng đạt vốn hóa 5 tỷ USD (~120.000 tỷ đồng) vào năm 2025, tương ứng với mức định giá 4-5 lần BVPS.

Nếu IPO thành công, TCBS có thể được định giá ở mức 3,0 lần BVPS, cao hơn so với trung bình ngành nhờ sở hữu quy mô lớn, ROE vượt trội và được hưởng lợi từ hệ sinh thái khách hàng của TCB. Theo ước tính, giá trị vốn hóa của TCBS có thể đạt 91.633 tỷ đồng vào cuối năm 2025.

Dù còn rủi ro từ bất động sản và chi phí vốn, cổ phiếu TCB vẫn được đánh giá cao nhờ nền tảng vững chắc và tăng trưởng tín dụng tốt. Các chuyên gia duy trì khuyến nghị mua với giá mục tiêu 33.100 đồng/cp, đặc biệt nhấn mạnh tiềm năng từ việc IPO và công ty chứng khoán TCBS. Định giá TCBS dự kiến gấp 3 lần BVPS, vượt trội so với trung bình ngành.

Minh Thư