Chứng khoán 2026: Kinh tế tăng trưởng tạo chu kỳ phân hóa

KBSV dự báo GDP Việt Nam 2026 tăng 8,5 – 8,7%, lạm phát quanh 4%, chính sách tài khóa dẫn dắt, tạo nền cho thị trường chứng khoán phân hóa.

Chứng khoán 2026 hưởng lợi từ tăng trưởng GDP và đầu tư công

Theo báo cáo Triển vọng kinh tế vĩ mô Việt Nam 2026 của KBSV (KB Securities Vietnam), nền kinh tế Việt Nam bước sang năm 2026 với trạng thái tăng trưởng cao và ổn định hiếm có trong khu vực. Sau khi GDP năm 2025 tăng 8,02%, đúng mục tiêu Chính phủ đề ra, KBSV dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 đạt khoảng 8,5 – 8,7%, phản ánh sự mở rộng bền vững của các động lực trong nước.

Đáng chú ý, tăng trưởng không chỉ dựa vào xuất khẩu như các chu kỳ trước, mà được dẫn dắt rõ nét hơn bởi chính sách tài khóa. Trọng tâm là thúc đẩy giải ngân đầu tư công và điều chỉnh giảm thuế, qua đó kích thích cầu nội địa.

Diễn biến này tạo nền tảng tích cực cho thị trường chứng khoán, khi kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp hưởng lợi từ đầu tư công và tiêu dùng nội địa được cải thiện rõ rệt. Hàng loạt dự án hạ tầng quy mô lớn được triển khai đồng loạt, từ đường bộ, đường sắt cao tốc đến sân bay và cảng biển, tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh sang xây dựng, vật liệu, logistics và dịch vụ hỗ trợ.

Ở phía cầu tiêu dùng, KBSV kỳ vọng sự phục hồi rõ nét hơn trong năm 2026 khi thu nhập khả dụng của người dân được cải thiện. Việc sửa đổi Luật Thuế thu nhập cá nhân, nâng ngưỡng doanh thu chịu thuế của hộ kinh doanh lên 500 triệu đồng/năm, cùng chính sách tăng lương tối thiểu, được đánh giá là những yếu tố tác động trực tiếp đến sức mua. Trên cơ sở đó, tổng mức bán lẻ năm 2026 được dự báo tăng 11 – 12%, cao hơn 2 – 3 điểm phần trăm so với năm trước. 

Trong khi đó, khu vực bên ngoài vẫn giữ vai trò bổ trợ. Xuất khẩu được dự báo duy trì tăng trưởng ổn định, dù dư địa không còn lớn như giai đoạn trước. KBSV lưu ý, xuất khẩu tiếp tục phụ thuộc nhiều vào khu vực FDI, trong khi doanh nghiệp nội địa khó có sự phục hồi mạnh trong ngắn hạn do tác động bất lợi từ năm 2025 chưa được tháo gỡ hoàn toàn. Bối cảnh này khiến thị trường chứng khoán khó kỳ vọng tăng trưởng đồng đều giữa các nhóm cổ phiếu, đồng thời gia tăng mức độ phân hóa theo năng lực nội tại và khả năng hưởng lợi từ dòng vốn ngoại.

Thị trường chứng khoán trước áp lực lạm phát, lãi suất và tỷ giá

Song hành với tăng trưởng cao, bài toán ổn định vĩ mô tiếp tục là ưu tiên hàng đầu. KBSV dự báo lạm phát bình quân năm 2026 ở mức khoảng 4%, nằm trong ngưỡng kiểm soát của Chính phủ (4 – 4,5%).

Áp lực lạm phát chủ yếu đến từ nhóm nhà ở và vật liệu xây dựng, khi nhu cầu đầu tư công tăng mạnh và nguồn cung nhà ở tại đô thị lớn còn hạn chế. Giá thuê nhà được dự báo tiếp tục tăng, trong khi giá vật liệu xây dựng, đặc biệt là thép, có xu hướng hồi phục từ nền thấp năm 2025 do nhu cầu nội địa cải thiện và tác động từ việc Trung Quốc cắt giảm công suất.

Ngược lại, các nhóm hàng hóa đầu vào như lương thực và xăng dầu được kỳ vọng duy trì xu hướng giảm hoặc ổn định, đóng vai trò “van giảm áp” cho CPI chung.

Về tiền tệ, tăng trưởng tín dụng năm 2026 được định hướng khoảng 15%, thấp hơn năm 2025, nhằm kiểm soát rủi ro và hạn chế dòng vốn vào các lĩnh vực mang tính đầu cơ, đặc biệt là bất động sản.

Trong bối cảnh đó, lãi suất huy động được dự báo tiếp tục tăng trong nửa đầu năm, với mức tăng khoảng 50 – 100 điểm cơ bản ở nhóm ngân hàng quốc doanh và 70 – 150 điểm cơ bản ở nhóm ngân hàng thương mại còn lại. Tuy nhiên, áp lực này được kỳ vọng dịu dần từ nửa cuối năm khi thanh khoản hệ thống ổn định hơn.

Ở mặt trận tỷ giá, KBSV đánh giá áp lực USD/VND trong năm 2026 sẽ hạ nhiệt so với 2025. Tỷ giá được dự báo tăng khoảng 2,8 – 3%, thấp hơn mức tăng 3,5% của năm trước. Các yếu tố hỗ trợ đồng VND bao gồm xu hướng giảm nhẹ của chỉ số DXY trong nửa đầu năm, dòng vốn FDI và dòng vốn ngoại trên thị trường chứng khoán.

Việc duy trì chênh lệch lãi suất USD – VND ở mức dương. cũng góp phần ổn định tâm lý trên thị trường chứng khoán, hạn chế áp lực dịch chuyển dòng vốn. Bên cạnh đó, chính sách quản lý thị trường vàng, đặc biệt là việc bãi bỏ cơ chế độc quyền vàng miếng, cũng góp phần giảm áp lực lên tỷ giá.

Thị trường chứng khoán bước vào chu kỳ chọn lọc cổ phiếu 

Từ bức tranh vĩ mô trên, KBSV cho rằng năm 2026 sẽ là giai đoạn chuyển từ phục hồi sang tăng trưởng có chọn lọc của thị trường chứng khoán. Nền kinh tế tăng trưởng cao tạo nền tảng tích cực cho lợi nhuận doanh nghiệp, nhưng mặt bằng lãi suất cao hơn và chính sách tín dụng thận trọng sẽ khiến dòng tiền đầu cơ suy giảm.

Trong bối cảnh đó, nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công, tiêu dùng nội địa và ổn định vĩ mô được đánh giá có triển vọng tốt hơn mặt bằng chung. Ngược lại, các lĩnh vực phụ thuộc mạnh vào đòn bẩy tài chính hoặc kỳ vọng tăng giá tài sản, đặc biệt là bất động sản mang tính đầu cơ, sẽ đối mặt nhiều thách thức khi room tín dụng bị kiểm soát chặt.

Đối với nhà đầu tư, chiến lược phù hợp trong năm 2026 không còn là “đánh nhanh theo sóng”, mà là lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, hưởng lợi từ chính sách và có khả năng tăng trưởng lợi nhuận thực chất. Việc theo sát diễn biến lãi suất, tỷ giá và tiến độ giải ngân đầu tư công sẽ đóng vai trò then chốt trong quản trị rủi ro danh mục. Theo quan sát của 60s Hôm Nay, bối cảnh này cũng mở ra cơ hội tái cơ cấu dòng vốn, giúp thị trường chứng khoán phát triển bền vững hơn trong trung và dài hạn.

Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2026 cho thấy sự kết hợp hiếm hoi giữa tăng trưởng cao và ổn định vĩ mô. Tuy vậy, áp lực lạm phát, lãi suất và sự phân hóa dòng tiền đòi hỏi nhà đầu tư và doanh nghiệp phải thận trọng hơn, ưu tiên chất lượng thay vì chạy theo kỳ vọng ngắn hạn khi quyết định lựa chọn đầu tư vào chứng khoán.

Tuyết Ngân