KDH tăng tốc doanh thu 63% lợi nhuận chờ cú hích Gladia

Doanh thu quý 2/2025 của KDH tăng 63% nhờ bàn giao The Privia, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 29% do biên lợi nhuận thấp.

Kết quả kinh doanh KDH cho thấy sự phân hóa doanh thu và lợi nhuận

Quý 2/2025 ghi nhận sự khởi sắc rõ rệt ở mảng doanh thu của Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH). Báo cáo tài chính cho thấy doanh thu thuần đạt 1.052 tỉ đồng, tăng 63% so với cùng kỳ 2024, chủ yếu nhờ hoạt động bàn giao tại dự án The Privia. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ đạt 199 tỉ đồng, giảm 29% do biên lợi nhuận gộp sụt mạnh từ 77% xuống còn 38%.

Nguyên nhân chính đến từ sự thay đổi cơ cấu sản phẩm bàn giao. Trong khi các dự án thấp tầng trước đây như The Classia có biên lợi nhuận cao, The Privia thuộc phân khúc khác nên đem lại mức biên thấp hơn. Điều này phản ánh thực tế rằng tăng trưởng doanh thu chưa đủ bù đắp cho sự sụt giảm của hiệu quả sinh lời.

Lũy kế 6 tháng, KDH đã hoàn thành 45% kế hoạch doanh thu và 40% kế hoạch lợi nhuận năm 2025. Con số này vừa thể hiện tiến độ ổn định, vừa cho thấy áp lực lớn trong nửa cuối năm khi các dự án mới cần đóng góp mạnh hơn để hoàn thành mục tiêu cả năm.

Trên bảng cân đối kế toán, nợ vay cuối quý 2/2025 ở mức 9.142 tỉ đồng, tăng 29% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản đạt 0,29 lần, vẫn trong vùng an toàn so với mặt bằng ngành. Tuy nhiên, khoản 800 tỉ đồng trái phiếu ngắn hạn đáo hạn tháng 8/2025 sẽ là điểm nhà đầu tư cần lưu ý. Trong khi đó, hàng tồn kho và chi phí xây dựng dở dang ghi nhận 24.059 tỉ đồng, tăng 4% so với cuối 2024, phản ánh áp lực vốn lưu động khi doanh nghiệp đẩy tiến độ thi công các dự án trọng điểm.

Gladia và The Solina trở thành động lực mới của KDH

Điểm nhấn trong chiến lược kinh doanh của KDH từ nay đến cuối năm chính là cụm dự án Gladia (hợp tác cùng Keppel Land) bao gồm Clarita và Emeria. Báo cáo của KBSV cho biết Gladia đã có giấy phép bán hàng, khu thấp tầng đã xây dựng gần xong, và dự kiến mở bán ngay trong quý 3/2025.

Với giá bán bình quân khoảng 250 triệu đồng mỗi mét vuông, dự án được kỳ vọng sẽ ghi nhận doanh số mạnh mẽ nhờ nhiều yếu tố thuận lợi: pháp lý rõ ràng, hạ tầng khu vực đang được hoàn thiện, nguồn cung nhà phố và biệt thự tại TP.HCM còn hạn chế, cộng với mặt bằng lãi suất ổn định hỗ trợ nhu cầu. Theo ước tính, doanh số năm 2025 từ Gladia có thể đạt 5.525 tỉ đồng và bắt đầu ghi nhận doanh thu từ quý 4.

Sau Gladia, The Solina cũng được xem là “át chủ bài” trong năm 2026. Dự án giai đoạn 1 có quy mô 13 ha với 500 sản phẩm thấp tầng, đã có giấy phép xây dựng hạ tầng. Kế hoạch triển khai hạ tầng dự kiến trong năm 2025, mở bán từ năm 2026. KBSV dự phóng doanh số năm 2026 từ The Solina đạt khoảng 6.207 tỉ đồng, tăng 12% so với doanh số dự kiến năm 2025.

Như vậy, nếu Gladia thành công trong việc mở bán từ quý 3 và Solina đi đúng lộ trình, KDH sẽ có thêm “cú hích kép” để củng cố vị thế trên thị trường bất động sản TP.HCM, đặc biệt trong phân khúc thấp tầng vốn đang khan hiếm nguồn cung.

Dự báo thị trường và tác động đến cổ phiếu KDH

Theo báo cáo của KBSV, KDH được dự báo sẽ đạt doanh thu 2025 ở mức 5.458 tỉ đồng, tăng 66% so với 2024. Sang năm 2026, doanh thu tiếp tục tăng lên 5.823 tỉ đồng, tức tăng 7%. Biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện, từ 58% năm 2025 lên 65% năm 2026, nhờ cơ cấu sản phẩm chuyển dịch sang các dự án có hiệu quả tốt hơn. Điểm cần lưu ý là phần dự phóng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ có sự bất nhất trong báo cáo KBSV.

Một bảng cho thấy 2025F đạt 1.046 tỉ đồng, bảng khác ghi 894 tỉ đồng. Đây là sự khác biệt nội bộ trong cách trình bày, và nhà đầu tư cần thận trọng khi tham chiếu. Ở góc độ thị trường chứng khoán, giá mục tiêu KDH trong báo cáo cũng xuất hiện hai con số: 39.800 đồng mỗi cổ phiếu và 39.600 đồng mỗi cổ phiếu, cùng với khuyến nghị Trung lập. Ngày 19/8/2025, cổ phiếu giao dịch quanh mức 36.800 đồng, tức thấp hơn 8% đến 9% so với mức định giá.

Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu KDH có thể chịu tác động từ yếu tố đáo hạn 800 tỉ đồng trái phiếu trong tháng 8. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, triển vọng vẫn dựa vào khả năng bán hàng và ghi nhận từ Gladia và The Solina. Với tiến độ pháp lý đã hoàn tất, hai dự án này có thể trở thành động lực chính kéo biên lợi nhuận đi lên trong 2025-2026.

Đối với nhà đầu tư, cơ hội nằm ở chỗ KDH đang sở hữu quỹ đất sạch tại TP.HCM – yếu tố ngày càng hiếm. Song, rủi ro vẫn hiện hữu, bao gồm tiến độ bán hàng thực tế, diễn biến thị trường bất động sản và biến động lãi suất. Do đó, việc phân bổ danh mục hợp lý và theo dõi chặt chẽ tiến độ dự án là cần thiết.

Từ góc nhìn tổng quan, 60s Hôm Nay nhận định rằng thị trường bất động sản thấp tầng TP.HCM sẽ tiếp tục sôi động trong 2025-2026, nhờ nhu cầu cao và nguồn cung hạn chế. KDH với Gladia và The Solina đang ở vị trí thuận lợi để hưởng lợi từ xu thế này, nhưng vẫn cần kiểm chứng qua hiệu quả bán hàng thực tế trong nửa cuối 2025.

Báo cáo mới nhất cho thấy KDH đang tăng tốc doanh thu nhưng lợi nhuận còn phụ thuộc vào cơ cấu dự án. Gladia và The Solina sẽ là chìa khóa giúp doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận và tạo dòng tiền trong giai đoạn tới. Cổ phiếu KDH hiện được định giá trung lập, tiềm năng tăng trưởng còn, song nhà đầu tư cần theo sát tiến độ triển khai và sức cầu thị trường để đưa ra quyết định hợp lý.

Bảo Long