Dư nợ Margin 2025 lên 300.000 tỉ đồng lịch sử
Dư nợ margin đạt 300.000 tỉ đồng, thúc đẩy thanh khoản thị trường chứng khoán, nhưng tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh.

Dòng tiền Margin thúc đẩy thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong hai tuần đầu tháng 7/2025 ghi nhận đà tăng mạnh mẽ, với VN-Index tiến sát ngưỡng lịch sử 1.500 điểm. Thanh khoản trên ba sàn HOSE, HNX, và UpCoM duy trì trên 1 tỉ USD mỗi phiên, phản ánh tâm lý tự tin của nhà đầu tư. Dòng tiền vay ký quỹ (margin – vốn vay từ công ty chứng khoán để mua cổ phiếu) đóng vai trò quan trọng, thúc đẩy giao dịch sôi động và hỗ trợ đà tăng của chỉ số.
Theo FiinTrade, dư nợ margin tại 70/85 công ty chứng khoán (CTCK), chiếm 99,7% tổng vốn chủ sở hữu ngành, đạt 281.899 tỉ đồng vào cuối quý 1/2025, tăng 13,17% so với quý 4/2024. Đến cuối tháng 6/2025, con số này ước tính chạm 300.000 tỉ đồng, mức cao nhất lịch sử TTCK Việt Nam. Sự gia tăng này đến từ nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân và hoạt động vay vốn của cổ đông lớn, đặc biệt khi kênh tín dụng ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp còn gặp khó khăn.
Các CTCK lớn như Công ty Chứng khoán MB (MBS) ghi nhận dư nợ margin 12.795 tỉ đồng, tăng 25% so với đầu năm, chiếm 98% tổng dư nợ cho vay. Công ty Chứng khoán Kỹ thương (TCBS) đạt 33.805 tỉ đồng, tăng 10,9%, mức cao nhất từ trước đến nay. Công ty Chứng khoán TP.HCM (HSC) vượt mốc 20.000 tỉ đồng. Các CTCK hàng đầu như SSI, VPS, VNDIRECT cũng báo cáo dư nợ margin tăng mạnh, nhờ tăng vốn điều lệ và cải thiện quản trị rủi ro.
Tâm lý nhà đầu tư tích cực, kỳ vọng nâng hạng thị trường lên emerging market, cùng đà tăng của VN-Index qua các ngưỡng kháng cự (1.400 điểm, 1.450 điểm), đã thúc đẩy nhu cầu margin. Tổng vốn chủ sở hữu ngành chứng khoán đạt 292.900 tỉ đồng, với dư địa cho vay còn 52%, đảm bảo mức an toàn theo quy định (tổng dư nợ không quá 2 lần vốn chủ sở hữu).
Phân tích tác động của dư nợ Margin kỷ lục
Dư nợ margin tăng 13,17% trong quý 1/2025, tương ứng mức cao nhất lịch sử, phản ánh sự sôi động của TTCK Việt Nam. So với quý 1/2022, khi dư nợ margin đạt 200.000 tỉ đồng trong đợt tăng nóng, mức 300.000 tỉ đồng hiện tại cho thấy quy mô thị trường đã mở rộng đáng kể. Thanh khoản trung bình phiên tăng 20% so với cùng kỳ 2024, đạt hơn 18.000 tỉ đồng, theo HOSE. Điều này giúp nhà đầu tư cá nhân (chiếm 85% giao dịch) duy trì hoạt động mua ròng, đặc biệt ở các nhóm ngành ngân hàng, thép, và công nghệ.

Định giá VN-Index ở mức P/E 14,1 lần, cao hơn trung bình 3 năm (13,5 lần) nhưng thấp hơn trung bình 5 năm (14,5 lần) và vùng đỉnh 2021 (18 lần). Mức định giá này cho thấy thị trường chưa rơi vào trạng thái “bong bóng”, được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện. Các ngành chủ chốt như ngân hàng, xây dựng, bán lẻ, và năng lượng ghi nhận lợi nhuận quý 2/2025 tăng 15-20% so với cùng kỳ, theo Vietstock. Khối ngoại cũng quay lại mua ròng, với giá trị 2.500 tỉ đồng trong tháng 6/2025, củng cố xu hướng tích cực.
Tuy nhiên, dư nợ margin cao kỷ lục tiềm ẩn rủi ro. Lịch sử TTCK Việt Nam cho thấy, sau các đợt tăng nóng (năm 2007, 2018, 2021), thị trường thường điều chỉnh mạnh 10-15% khi áp lực giải chấp (bán cổ phiếu để trả nợ margin khi giá giảm) gia tăng. Với dư nợ 300.000 tỉ đồng, một nhịp điều chỉnh 5% có thể kích hoạt giải chấp, gây áp lực giảm sâu hơn, đặc biệt khi thị trường tài chính toàn cầu biến động. Tỷ lệ margin/vốn chủ sở hữu (96%) vẫn an toàn, nhưng sự phân hóa cổ phiếu (ngân hàng, thép tăng mạnh, bất động sản thấp cấp giảm) cho thấy rủi ro cục bộ.
CTCK đã tăng vốn điều lệ, nâng năng lực cho vay và quản trị rủi ro. Ví dụ, SSI tăng vốn lên 15.000 tỉ đồng, VPS đạt 12.000 tỉ đồng. Điều này giúp hấp thụ dòng tiền margin hiệu quả hơn, giảm nguy cơ giải chấp dây chuyền. Sự lan tỏa dòng tiền vào cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt (VCB, HPG, FPT) thay vì mã đầu cơ cũng làm giảm rủi ro hệ thống.
Dự báo xu hướng thị trường và lời khuyên đầu tư
60s Hôm Nay nhận định, TTCK Việt Nam duy trì xu hướng tăng trung hạn, với VN-Index có thể chinh phục 1.600 điểm vào quý 3/2025, nhờ thanh khoản cao và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, dư nợ margin 300.000 tỉ đồng khiến thị trường nhạy cảm với rung lắc, đặc biệt nếu VN-Index điều chỉnh về 1.450-1.470 điểm. Thị trường bất động sản (BĐS) sẽ hưởng lợi gián tiếp từ dòng tiền mạnh, với nguồn cung căn hộ và đất nền tăng 30% trong 2025-26.
Nhà đầu tư nên ưu tiên cổ phiếu có nội lực tốt như Vietcombank (VCB, giá mục tiêu 100.000 đồng), Hòa Phát (HPG, 32.000 đồng), và FPT (120.000 đồng), nhờ lợi nhuận ổn định và định giá hợp lý (P/E 12-14). Các mã chứng khoán như SSI, VPS có tiềm năng nhờ dư nợ margin tăng, nhưng cần đặt điểm cắt lỗ chặt chẽ. Tránh cổ phiếu đầu cơ thanh khoản thấp, dễ bị giải chấp. Nhà đầu tư sử dụng margin nên giữ tỷ lệ đòn bẩy dưới 50%, rà soát danh mục, giảm tỷ trọng mã tăng nóng.
Doanh nghiệp cần đầu tư vào công nghệ và quản trị rủi ro để tận dụng dòng tiền margin. CTCK nên tiếp tục tăng vốn và giám sát tỷ lệ margin chặt chẽ. Nhà đầu tư cần theo dõi báo cáo tài chính quý 2/2025 và động thái khối ngoại để đánh giá xu hướng chính xác, đặc biệt khi VN-Index tiếp cận 1.500 điểm.
Dư nợ margin đạt 300.000 tỉ đồng, thúc đẩy thanh khoản TTCK nhưng tiềm ẩn rủi ro giải chấp. Nhà đầu tư cần quản lý đòn bẩy chặt chẽ, ưu tiên cổ phiếu cơ bản tốt như VCB, HPG, FPT. Tận dụng xu hướng tăng, nhưng thận trọng với rung lắc, sẽ giúp đạt lợi nhuận bền vững trong chu kỳ 2025-26.
Bảo Long
Nguồn tham khảo: Tin Nhanh Chứng Khoán