Vinamilk đạt doanh thu kỷ lục quý 3 cổ phiếu được khuyến nghị MUA

Doanh thu Vinamilk quý 3/2025 tăng 9,1% lên 16.953 tỉ đồng, Shinhan Securities Vietnam khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 71.600 đồng.

Vinamilk phục hồi mạnh với doanh thu quý 3 lập đỉnh

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) tiếp tục cho thấy sức bật ấn tượng trong quý 3/2025. Theo báo cáo mới nhất của Shinhan Securities Vietnam, doanh thu thuần hợp nhất của Vinamilk đạt 16.953 tỉ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ năm 2024 – mức cao nhất trong nhiều quý. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.511 tỉ đồng, tăng 4,5%, dù bị ảnh hưởng bởi khoản trích lập 194 tỉ đồng cho khoản đầu tư vào Miraka (New Zealand), phát sinh một lần trong quý.

Tăng trưởng đến từ cả thị trường nội địa và nước ngoài. Doanh thu trong nước tăng 4,4%, nhờ các kênh thương mại điện tử và bán lẻ hiện đại (MT) phục hồi mạnh. Các sản phẩm mới như Kombucha HayDay, sữa mè đen và sữa yến mạch giúp mở rộng tệp khách hàng quan tâm sức khỏe, góp phần duy trì sức tiêu thụ tích cực.

Ở mảng xuất khẩu, doanh thu tăng 46,8% so với cùng kỳ, trở thành động lực chính của tăng trưởng. Thị trường Campuchia và các nước châu Á – châu Phi ghi nhận sức mua mạnh, đặc biệt nhờ Angkor Milk phục hồi sau hai quý sụt giảm đầu năm. Trong khi đó, Driftwood tại Mỹ duy trì doanh thu ổn định, giúp doanh nghiệp củng cố thị phần quốc tế.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, Vinamilk đạt 46.613 tỉ đồng doanh thu (+0,7%) và 6.587 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế (-9,8%). Dù lợi nhuận vẫn thấp hơn cùng kỳ, nhưng kết quả này đánh dấu hai quý liên tiếp tăng trưởng, khẳng định giai đoạn tái cấu trúc đầu năm đã mang lại hiệu quả.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ giá nguyên liệu giảm và kiểm soát chi phí

Theo Shinhan, Vinamilk đang kiểm soát tốt chi phí hoạt động khi tỷ lệ chi phí SG&A (bán hàng và quản lý doanh nghiệp) giảm còn 23,8%, thấp hơn mức 24,2% cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 41,8%, cao hơn quý 3/2024 (41,2%), cho thấy hiệu quả quản trị chi phí được cải thiện.

Giá bột sữa nhập khẩu – nguyên liệu đầu vào quan trọng – bắt đầu giảm từ tháng 5/2025, tạo điều kiện thuận lợi cho biên lợi nhuận trong nửa cuối năm. Nhờ chính sách chốt giá nguyên liệu trước 3-6 tháng, Vinamilk có thể hưởng lợi trong quý 4/2025 và quý 1/2026. Song song đó, công ty đẩy mạnh danh mục sản phẩm mới, gia tăng tỷ trọng kênh bán hàng hiện đại, hiện chiếm khoảng 20% doanh thu, hướng tới mô hình phân phối đa kênh bền vững.

Theo dự phóng, doanh thu năm 2025 của Vinamilk sẽ đạt 63.134 tỉ đồng (+2,2%), lợi nhuận sau thuế khoảng 9.379 tỉ đồng (-0,8%), với biên lợi nhuận gộp bình quân 41,6%. Năm 2026, doanh thu dự kiến đạt 64.320 tỉ đồng (+1,9%), lợi nhuận sau thuế 9.861 tỉ đồng (+5%).

Về định giá, Shinhan sử dụng kết hợp hai phương pháp FCFF (dòng tiền tự do) và P/E (hệ số giá trên thu nhập) với tỷ trọng 50/50. Theo đó, giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu VNM được xác định ở 71.600 đồng, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 23,4% so với giá hiện tại 58.000 đồng (ngày 6/11/2025).

Phương pháp P/E được định ở mức 17,2 lần, dựa trên trung bình ngành và dữ liệu lịch sử 5 năm. Vinamilk hiện có P/E 15,8 lần, ROE 26,6%, tiếp tục dẫn đầu ngành sữa Việt Nam. Về tài chính, doanh nghiệp duy trì vốn hóa 121.217 tỉ đồng, sở hữu nước ngoài 48,9%, tỉ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu 24,6%, cùng biên lợi nhuận ròng 14,9% – phản ánh nền tảng vững chắc.

Triển vọng tăng trưởng 2026 và chiến lược mở rộng quốc tế

Shinhan nhận định Vinamilk sẽ duy trì tăng trưởng ổn định trong 2026 nhờ các yếu tố hỗ trợ: giá nguyên liệu giảm, sức mua cải thiện và chiến lược đa dạng hóa danh mục. Hiện nguồn sữa tươi nội địa mới đáp ứng khoảng 50% nhu cầu trong nước, phần còn lại nhập từ New Zealand (30%), Úc, Mỹ và Ireland.

Việc giá sữa bột thế giới hạ nhiệt sẽ giúp giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận. Tuy nhiên, Vinamilk vẫn đối mặt một số rủi ro vĩ mô như phụ thuộc nguyên liệu nhập khẩu, tỷ lệ sinh giảm (từ 2,12 trẻ/phụ nữ năm 2020 xuống 1,91 năm 2024), và quy định hạn chế quảng cáo sữa cho trẻ dưới 2 tuổi.

Mảng sữa trẻ em – chiếm khoảng 24% tổng tiêu thụ sữa Việt Nam – chịu áp lực lớn từ xu hướng này. Để thích ứng, Vinamilk đẩy mạnh nhóm sản phẩm mới như sữa hạt, Kombucha, sữa chua cao cấp và mở rộng sang mảng thịt bò mát Vinabeef Tam Đảo – dự án liên doanh với Sojitz Nhật Bản, quy mô 500 triệu USD.

Khi vận hành hết công suất, dự án có thể mang về 2.000–3.000 tỉ đồng doanh thu/năm, tương đương 3–5% tổng doanh thu hiện tại, mở ra hướng tăng trưởng mới trong 5 năm tới. Về hệ thống phân phối, Vinamilk sở hữu 200 nhà phân phối, hơn 190.000 điểm bán lẻ và 690 cửa hàng thương hiệu trên toàn quốc, giúp duy trì lợi thế cạnh tranh.

Doanh thu nội địa chiếm 84%, trong khi 16% đến từ nước ngoài, gồm Driftwood (Mỹ), Angkor Milk (Campuchia) và Liên doanh Del Monte (Philippines). Theo 60s Hôm Nay, nhóm ngành thực phẩm – đồ uống sẽ tiếp tục đóng vai trò trụ cột trong 2026 khi nền kinh tế phục hồi ổn định, và Vinamilk có khả năng dẫn dắt xu hướng nhờ nền tảng tài chính vững chắc, sản phẩm đổi mới và chiến lược thị trường rõ ràng.

Vinamilk đang củng cố đà tăng trưởng sau giai đoạn tái cấu trúc, với kết quả quý 3/2025 ghi nhận doanh thu kỷ lục và biên lợi nhuận cải thiện. Giá nguyên liệu giảm, chiến lược đa kênh hiệu quả và dự án mở rộng quốc tế là nền tảng giúp doanh nghiệp duy trì sức bật. Với khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 71.600 đồng và mức sinh lời kỳ vọng 23,4%, cổ phiếu VNM được dự báo tiếp tục là điểm sáng trong nhóm tiêu dùng niêm yết giai đoạn 2025–2026.

Bảo Long