BSR dự kiến lãi 3.799 tỉ đồng 2026 nhờ nâng cấp Dung Quất

BSR dự báo lãi ròng 2026 tăng mạnh lên 3.799 tỉ đồng nhờ quản trị hiệu quả và dự án nâng cấp Nhà máy lọc dầu Dung Quất.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ quản trị hiệu quả

Theo báo cáo phân tích của MBS, Công ty cổ phần Lọc hóa Dầu Bình Sơn (mã BSR, HSX) ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực trong hoạt động sản xuất – kinh doanh. Năm 2025, lợi nhuận ròng ước đạt 2.043 tỉ đồng, tăng 223,7% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng vận hành ổn định ở mức cao. Bước sang năm 2026, lợi nhuận ròng tiếp tục bứt phá lên 3.799 tỉ đồng, tương đương tăng 86%.

Doanh thu thuần năm 2025 dự kiến đạt 137.068 tỉ đồng, tăng 11,4% so với 2024, nhưng giảm xuống còn 103.881 tỉ đồng năm 2026 do crack spread (chênh lệch giá giữa sản phẩm lọc dầu và dầu thô) suy giảm. Điểm sáng đến từ biên lợi nhuận gộp: từ mức 0,4% năm 2024, dự kiến sẽ tăng lên 2,0% năm 2025 và đạt 5,4% năm 2026. Đây là mức cải thiện rõ rệt, phản ánh hiệu quả của việc tối ưu quản trị tồn kho, giảm số ngày tồn kho từ 47 ngày xuống còn 41 ngày.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, sản lượng vận hành của BSR đạt 116% công suất thiết kế, giúp sản lượng tiêu thụ tăng 40,3% so với cùng kỳ. Các sản phẩm chủ lực như xăng RON95, dầu diesel và LPG tiếp tục đóng góp quan trọng vào cơ cấu doanh thu, dù một số sản phẩm như Jet A1 và RON95 có crack spread thu hẹp.

MBS nâng giá mục tiêu của BSR từ 20.700 đồng lên 30.200 đồng/cổ phiếu, khuyến nghị “Khả quan” với tiềm năng tăng giá 17% so với thị giá 25.850 đồng/cổ phiếu tại ngày công bố báo cáo.

Động lực dài hạn từ dự án nâng cấp Dung Quất

Triển vọng dài hạn của BSR gắn liền với dự án Nâng cấp – Mở rộng (NCMR) Nhà máy lọc dầu Dung Quất, dự kiến hoàn tất vào quý III/2028. Với tổng vốn đầu tư hơn 36.397 tỉ đồng, dự án được tài trợ theo cơ cấu 60% vốn chủ sở hữu và 40% vốn vay. Sau khi hoàn thành, công suất lọc dầu tăng 15%, đạt 171.000 thùng/ngày, đồng thời sản phẩm đạt chuẩn Euro 5 – tiêu chuẩn khí thải cao của châu Âu.

Điểm đáng chú ý là cơ cấu sản phẩm sau nâng cấp sẽ dịch chuyển mạnh sang các dòng sản phẩm giá trị cao và thân thiện môi trường như xăng, dầu diesel, Jet A1 và LPG. Theo dự báo, biên lợi nhuận gộp của BSR có thể đạt 7,2% vào năm 2029, cao hơn 1,8 điểm phần trăm so với mức 2026. Đây sẽ là yếu tố then chốt giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng cạnh tranh trong bối cảnh thị trường lọc hóa dầu khu vực dư cung.

Để bổ sung vốn chủ sở hữu cho dự án, BSR có kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng và chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 61,5% ngay trong năm 2025. Động thái này được kỳ vọng sẽ củng cố nền tảng tài chính cho giai đoạn đầu tư lớn, đồng thời gia tăng giá trị cho cổ đông.

Dự báo xu hướng và triển vọng thị trường cổ phiếu BSR

Theo dự phóng, doanh thu năm 2025 của BSR đạt khoảng 187.000 tỉ đồng, giảm 2,7% so với năm trước do giá dầu bình quân thấp hơn, nhưng lợi nhuận sau thuế đạt 7.214 tỉ đồng, tăng trưởng nhờ biên lợi nhuận cải thiện. EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) ước đạt 2.300 đồng/cổ phiếu, đưa P/E (hệ số giá trên lợi nhuận) về mức 8,7 lần – thấp hơn trung bình ngành 9,5 lần.

Trong bối cảnh TTCK Việt Nam đang thu hút sự quan tâm của dòng vốn nội và ngoại, cổ phiếu BSR được đánh giá vẫn có dư địa tăng giá nhờ định giá hấp dẫn và nền tảng kinh doanh ổn định. Các nhà phân tích cho rằng, mức giá mục tiêu hợp lý của doanh nghiệp vào khoảng 22.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 18% so với thị giá hiện tại.

Với triển vọng phục hồi của crack spread và nhu cầu tiêu thụ trong nước, BSR nhiều khả năng sẽ duy trì kết quả kinh doanh tích cực từ quý IV/2025 sang năm 2026. Tuy nhiên, rủi ro từ biến động địa chính trị toàn cầu, chính sách sản lượng dầu của OPEC+ và xu hướng chuyển dịch năng lượng xanh vẫn cần được nhà đầu tư theo dõi sát sao.

Đối với nhà đầu tư, việc nắm giữ cổ phiếu BSR phù hợp với tầm nhìn trung và dài hạn, khi dự án nâng cấp mở rộng hoàn thành sẽ tạo bước nhảy vọt về công suất và lợi nhuận. Như 60s Hôm Nay nhận định, giai đoạn 2025–2026 là thời điểm bản lề để doanh nghiệp củng cố vị thế trong ngành lọc hóa dầu, đồng thời mở ra cơ hội bền vững cho nhà đầu tư kiên nhẫn.

BSR đang đi đúng hướng với chiến lược nâng cấp Dung Quất và tối ưu hiệu quả quản trị. Lợi nhuận ngắn hạn tăng mạnh, triển vọng dài hạn sáng nhờ dự án trọng điểm. Đây là cơ hội hấp dẫn nhưng đi kèm thách thức từ biến động thị trường năng lượng và yêu cầu pháp lý mới. Nhà đầu tư cần kiên nhẫn theo dõi tiến độ dự án để có quyết định hợp lý.

Bảo Long