Cổ phiếu BSR tăng tiềm năng 22% tháng 5/2025

Thị giá BSR đạt 16.500 đồng/cp, VCBS khuyến nghị mua với giá mục tiêu 20.069 đồng/cp, nhờ sản lượng tăng 15% và crack spread phục hồi.

Sản lượng BSR tăng mạnh sau bảo dưỡng

CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn (BSR), đơn vị vận hành Nhà máy Lọc dầu Dung Quất, đang ghi dấu ấn trên thị trường chứng khoán với triển vọng tích cực. Theo báo cáo ngày 6/5/2025 từ Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), BSR có công suất chế biến 6,5 triệu tấn dầu thô mỗi năm (148.000 thùng/ngày), đáp ứng khoảng 30% nhu cầu năng lượng Việt Nam. Sau đợt bảo dưỡng định kỳ năm 2024, nhà máy nâng công suất lên 114% công suất thiết kế (CSTK), đẩy sản lượng tiêu thụ tăng 15% so với cùng kỳ (YoY).

Thị giá cổ phiếu BSR (mã HOSE: BSR) đạt 16.500 đồng/cổ phiếu, với biên độ biến động 1 năm từ 14.600 đến 24.100 đồng. Khối lượng giao dịch bình quân 52 tuần đạt 5,92 triệu cổ phiếu, vốn hóa thị trường 53.483 tỉ đồng. VCBS khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 20.069 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 22%. Tỷ số giá trên giá trị sổ sách (P/B) là 0,9x, giá trên thu nhập (P/E) đạt 18x, và khối ngoại sở hữu 0,45%.

Năm 2025, sản lượng tiêu thụ dự báo đạt 7,41 triệu tấn, tương đương 96% CSTK. Doanh thu ước tính 113.386 tỉ đồng, giảm 8% YoY do giá dầu Brent dự báo giảm còn 65 USD/thùng (từ 81 USD/thùng năm 2024). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng mạnh 175% lên 1.609 tỉ đồng, nhờ chênh lệch giá sản phẩm và dầu thô (crack spread) cải thiện từ quý 4/2024. Crack spread trung bình năm 2025 đạt 9,7 USD/thùng, giảm 39% YoY, nhưng dự kiến phục hồi trong quý 2/2025 nhờ nhu cầu xăng dầu tăng.

BSR đang triển khai dự án nâng cấp Nhà máy Lọc dầu Dung Quất, ký hợp đồng EPC (thiết kế, mua sắm, xây dựng) và làm việc với các tổ chức tài chính để đảm bảo tiến độ. Dự án dự kiến vận hành vào quý 1/2028, hứa hẹn nâng cao năng lực cạnh tranh.

Tác động dữ liệu lọc hóa dầu

Sự tăng trưởng sản lượng 15% của BSR phản ánh hiệu quả vận hành sau bảo dưỡng. Công suất 114% CSTK giúp nhà máy đáp ứng nhu cầu xăng dầu nội địa, đặc biệt trong mùa cao điểm quý 2/2025. So với năm 2023 (doanh thu 147.423 tỉ đồng, LNST 8.455 tỉ đồng), năm 2025 dự báo doanh thu giảm do giá dầu thấp hơn, nhưng LNST tăng nhờ crack spread cải thiện và chi phí vận hành ổn định.

Crack spread châu Á, theo dự báo từ WM và Platts, sẽ phục hồi nhờ nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tăng, đặc biệt nhiên liệu bay (Jet A1) từ ngành hàng không. Tuy nhiên, nguồn cung dầu toàn cầu tăng có thể hạn chế mức cải thiện, với crack spread 2026 dự báo giảm còn 8,8 USD/thùng (giảm 9% YoY). Điều này đặt ra thách thức cho biên lợi nhuận lọc dầu, vốn chịu ảnh hưởng từ biến động giá dầu thô.

BSR nhập khẩu dầu thô từ các nguồn như Bu Attifel, Azeri, WTI, bên cạnh nguồn nội địa (Bạch Hổ, Đại Hùng), với tổng sản lượng 7,2-7,5 triệu tấn/năm. Đàm phán hợp đồng nhập khẩu dài hạn (3-5 năm) giúp đảm bảo nguồn cung, nhưng rủi ro tỷ giá tăng do hạn chế sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro (hedging). Cạnh tranh từ xăng dầu nhập khẩu cũng gia tăng, khi thuế nhập khẩu ASEAN giảm về 0% từ 2024, làm mất lợi thế giá của BSR.

Dự án nâng cấp Dung Quất là động lực dài hạn. Với tổng vốn đầu tư trên 3 tỉ USD, dự án sẽ tăng cường công suất và chất lượng sản phẩm, giảm phụ thuộc vào dầu thô nhập khẩu. VCBS định giá BSR dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do (FCFF: 18.939 đồng/cổ phiếu, FCFE: 21.200 đồng/cổ phiếu), phản ánh giá trị nội tại cao hơn thị giá hiện tại.

So với lịch sử, BSR từng đạt LNST 14.959 tỉ đồng năm 2022 nhờ giá dầu cao, nhưng năm 2024 chỉ đạt 585 tỉ đồng do bảo dưỡng và giá dầu giảm. Sự phục hồi năm 2025 cho thấy BSR đang tận dụng tốt xu hướng thị trường năng lượng.

Triển vọng và dự đoán thị trường chứng 

Thị trường năng lượng Việt Nam dự báo tăng trưởng ổn định năm 2025, với nhu cầu xăng dầu phục hồi nhờ ngành hàng không và vận tải. Theo 60s Hôm Nay, cổ phiếu BSR có tiềm năng tăng trưởng nhờ sản lượng ổn định và crack spread cải thiện. Tuy nhiên, biến động giá dầu Brent (dự báo 60 USD/thùng năm 2026) và cạnh tranh nhập khẩu là rủi ro lớn.

Nhà đầu tư cá nhân nên cân nhắc mua BSR ở mức giá 16.500 đồng/cổ phiếu, với mục tiêu chốt lời tại 20.069 đồng/cổ phiếu, phù hợp danh mục dài hạn. Danh mục nên đa dạng, kết hợp cổ phiếu năng lượng với các ngành như ngân hàng hoặc bất động sản để giảm rủi ro biến động giá dầu. Nhà đầu tư cần theo dõi báo cáo từ WM, Platts để cập nhật crack spread và giá dầu Brent.

Doanh nghiệp năng lượng như BSR cần tăng cường minh bạch tài chính và đẩy nhanh dự án Dung Quất để duy trì lợi thế cạnh tranh. Rủi ro tỷ giá và thuế nhập khẩu 0% đòi hỏi chiến lược quản lý chi phí hiệu quả. Thị trường chứng khoán có thể hưởng lợi từ cổ phiếu năng lượng nếu giá dầu ổn định, nhưng biến động địa chính trị là yếu tố cần theo dõi.

BSR khởi sắc với sản lượng tăng 15% và LNST dự báo tăng 175% năm 2025, cổ phiếu hứa hẹn tăng 22%. Nhà đầu tư cần thận trọng với rủi ro giá dầu và cạnh tranh nhập khẩu, nhưng triển vọng năng lượng vẫn tạo cơ hội hấp dẫn.

Bảo Long