Vinamilk giảm 28% lợi nhuận quý 1/2025 nhưng vẫn hấp dẫn

Doanh thu Vinamilk quý 1/2025 giảm 8,3%, lợi nhuận sụt 28,5% do tái cấu trúc, xuất khẩu tăng 25%, cổ tức 7,9% hấp dẫn.

Kết quả kinh doanh quý 1 2025 gặp thách thức

Thị trường chứng khoán Việt Nam tuần qua chứng kiến nhiều diễn biến đáng chú ý, trong đó báo cáo kết quả kinh doanh quý 1/2025 của Vinamilk (VNM) thu hút sự quan tâm. Theo KB Securities (KBSV), Vinamilk đạt doanh thu 12.935 tỷ đồng, giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ chỉ đạt 1.569 tỷ đồng, giảm mạnh 28,5%. Nguyên nhân chính là quá trình tái cấu trúc bộ phận kinh doanh, kết hợp với tâm lý tiêu dùng thận trọng trong bối cảnh kinh tế biến động.

Doanh thu nội địa sụt giảm do tình hình bán hàng kém khả quan, đặc biệt trong quý đầu năm. Tuy nhiên, điểm sáng là doanh thu tháng 4 phục hồi, tăng 10-11% so với cùng kỳ, cho thấy dấu hiệu cải thiện. Xuất khẩu ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 25% so với quý 1/2024, nhưng doanh thu từ các công ty con nước ngoài giảm nhẹ 1,1%. Với vị thế dẫn đầu ngành sữa Việt Nam, chiếm 40-45% thị phần, Vinamilk vẫn duy trì sức mạnh thương hiệu, đặc biệt ở các sản phẩm sữa chua và sữa đặc với thị phần nội địa lên đến 80-90%.

KBSV nhận định, quá trình tái cấu trúc thương hiệu và đầu tư công nghệ sản xuất là chiến lược dài hạn, dù gây áp lực ngắn hạn lên kết quả kinh doanh. Vinamilk đang tập trung tối ưu hóa quy trình sản xuất và kênh phân phối, hướng đến nâng cao hiệu quả hoạt động. Dòng tiền mạnh mẽ và nền tảng tài chính vững chắc tiếp tục là lợi thế, giúp công ty vượt qua giai đoạn khó khăn.

Thị trường chứng khoán tuần từ 19/5 đến 23/5/2025 cũng cho thấy sự phân hóa. Thanh khoản trung bình trên sàn HOSE đạt 15.000-16.600 tỷ đồng mỗi phiên, giảm nhẹ so với tuần trước, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Trong bối cảnh này, cổ phiếu VNM đóng cửa ở mức 55.300 đồng vào ngày 23/5/2025, giảm 9% so với khuyến nghị gần nhất (đã bao gồm tác động cổ tức). Tuy nhiên, tỷ suất cổ tức 7,9%/năm vẫn là điểm nhấn, khiến VNM trở thành lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư ưu tiên thu nhập ổn định.

Phân tích tác động của kết quả kinh doanh

Sự sụt giảm doanh thu và lợi nhuận của Vinamilk trong quý 1/2025 phản ánh những thách thức chung của ngành hàng tiêu dùng nhanh (FMCG – Fast-Moving Consumer Goods). Tâm lý tiêu dùng thận trọng, chịu ảnh hưởng từ lạm phát và chi phí sinh hoạt tăng, đã làm giảm sức mua tại thị trường nội địa. Việc tái cấu trúc bộ phận kinh doanh, dù cần thiết, cũng gây gián đoạn ngắn hạn, đặc biệt trong khâu phân phối và bán hàng.

So với năm 2024, với doanh thu 64.783 tỷ đồng và lợi nhuận 9.392 tỷ đồng (EPS 4.494 đồng), dự báo 2025 cho thấy doanh thu 64.050 tỷ đồng (tăng 3,7%), nhưng lợi nhuận giảm còn 9.019 tỷ đồng (-4%). EPS ước tính 4.011 đồng, giảm 10,8%, với P/E (giá trên lợi nhuận) 12,6x và ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) 29%. Năm 2026, doanh thu dự kiến 66.976 tỷ đồng (tăng 4,5%), lợi nhuận 10.005 tỷ đồng (tăng 11%), P/E 11,6x, ROE 32%.

Điểm tích cực là tăng trưởng xuất khẩu 25% trong quý 1/2025, cho thấy Vinamilk vẫn duy trì sức cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Tuy nhiên, thuế quan từ Mỹ, đặc biệt đối với các ngành thâm dụng lao động như thực phẩm chế biến, có thể gây áp lực lên mảng xuất khẩu. Ngược lại, đầu tư công 36 tỷ USD trong năm 2025, tập trung vào hạ tầng và phát triển kinh tế, sẽ tạo động lực cho ngành hàng tiêu dùng, đặc biệt là các thương hiệu lớn như Vinamilk.

KBSV duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.300 đồng/cổ phiếu, giảm 15% so với báo cáo trước do điều chỉnh phần bù rủi ro từ 7,8% lên 8,35%, phản ánh căng thẳng thương mại toàn cầu. Với giá đóng cửa 55.300 đồng, tiềm năng tăng giá đạt 18%, kết hợp với cổ tức 7,9%, VNM là lựa chọn phòng thủ hấp dẫn trong bối cảnh thị trường biến động. Phương pháp định giá FCFF (chiết khấu dòng tiền tự do) với WACC (chi phí vốn bình quân gia quyền) 9,6% và tăng trưởng dài hạn 2% đảm bảo tính thận trọng trong đánh giá.

Triển vọng thị trường và chiến lược đầu tư

Thị trường chứng khoán cuối tháng 5/2025 có thể rung lắc do lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng và tâm lý thận trọng. Theo 60s Hôm Nay, cổ phiếu tiêu dùng như VNM vẫn hấp dẫn nhờ tính ổn định. Vinamilk được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công và xu hướng tiêu dùng phục hồi vào cuối 2025.

Nhà đầu tư nên ưu tiên cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao như VNM, đặc biệt khi thị trường biến động. Với giá mục tiêu 65.300 đồng và cổ tức 7,9%, VNM phù hợp cho chiến lược dài hạn. Tuy nhiên, cần theo dõi rủi ro từ thuế quan Mỹ, có thể làm tăng chi phí xuất khẩu. Thanh khoản thị trường giảm và khối ngoại bán ròng 569 tỷ đồng tuần qua cho thấy cần thận trọng với các mã vốn hóa nhỏ, dễ biến động.

Doanh nghiệp nên tận dụng đầu tư công để mở rộng kênh phân phối, đặc biệt ở các tỉnh thành hưởng lợi từ hạ tầng. Vinamilk cần đẩy mạnh tái cấu trúc, tập trung vào sản phẩm giá trị cao và xuất khẩu để giảm phụ thuộc vào thị trường nội địa. Theo dõi sát vùng hỗ trợ 1.260 điểm của VN-Index sẽ giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội mua vào khi thị trường điều chỉnh.

Vinamilk đối mặt thách thức ngắn hạn nhưng vẫn là lựa chọn đầu tư hấp dẫn nhờ cổ tức 7,9% và vị thế dẫn đầu ngành sữa. Cơ hội từ đầu tư công và xuất khẩu mở ra triển vọng tích cực, nhưng nhà đầu tư cần thận trọng với biến động toàn cầu. Theo dõi thị trường sát sao sẽ giúp nắm bắt thời điểm vàng.

Bảo Long