Triển vọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp với mức tăng 15-20% năm 2025

FiinRatings dự báo thị trường trái phiếu doanh nghiệp 2025 sẽ tăng 15-20% nhờ NHTM đẩy mạnh phát hành vốn cấp 2 khi lãi suất huy động ổn định.

Ngân hàng và bất động sản chi phối thị trường trái phiếu 

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) tiếp tục ghi nhận những biến động đáng chú ý trong hai tháng đầu năm 2025. Theo báo cáo “Tâm điểm trái phiếu doanh nghiệp tháng 3” của FiinRatings, số lượng trái phiếu có vấn đề đã tăng thêm 77 lô so với đầu năm, với tổng giá trị 5,54 nghìn tỷ đồng.  Dù vậy, mức tăng này thấp nhất kể từ giai đoạn đỉnh điểm vào tháng 2/2023.

Nhóm bất động sản tiếp tục chiếm phần lớn với 63,4% tổng giá trị trái phiếu có vấn đề, phản ánh tình trạng giãn hoãn thanh toán kéo dài. Ngoài bất động sản, một số lĩnh vực khác như sản xuất và thương mại dịch vụ cũng phát sinh thêm trái phiếu có vấn đề trong tháng 2. Tuy nhiên, tỷ lệ giảm của nhóm này cho thấy thị trường đang dần phục hồi sau giai đoạn sàng lọc.

Trong hai tháng đầu năm, tổng giá trị phát hành TPDN đạt 5,5 nghìn tỷ đồng, giảm 44,1% so với cùng kỳ năm trước. Đặc biệt, tháng 2 không ghi nhận đợt phát hành mới nào do trùng với kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Các tổ chức tín dụng vẫn là lực lượng phát hành chính, chiếm 94,6% tổng giá trị. Theo FiinRatings, các ngân hàng sẽ tiếp tục phát hành mạnh trong năm 2025 để bổ sung vốn cấp 2, đảm bảo tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh lãi suất huy động duy trì ở mức thấp.

Ngược lại, nhóm doanh nghiệp phi tài chính vẫn vắng mặt trên thị trường sơ cấp, một phần do dự thảo sửa đổi Nghị định 155 với các quy định khắt khe hơn về hệ số nợ, có thể ảnh hưởng đến hoạt động phát hành ra công chúng trong thời gian tới.

Trên thị trường thứ cấp, tổng giá trị giao dịch trái phiếu trong hai tháng đầu năm đạt 167,2 nghìn tỷ đồng, tăng 19% so với tháng 12/2024. Giao dịch tập trung chủ yếu vào tháng 1, dù số ngày giao dịch bị rút ngắn do kỳ nghỉ lễ. Ngành ngân hàng và bất động sản tiếp tục chi phối thị trường với tỷ trọng lần lượt là 36% và 38,9%. Điều này tương ứng với giá trị giao dịch đạt 60,2 nghìn tỷ đồng (+35,6%) đối với ngân hàng và 65,1 nghìn tỷ đồng (+7%) đối với bất động sản.

Giao dịch trái phiếu tăng mạnh

Hoạt động mua lại TPDN trong hai tháng đầu năm đạt hơn 17,2 nghìn tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, giá trị mua lại trong tháng 2 chỉ đạt 3,85 nghìn tỷ đồng, giảm 71,2% so với tháng 1, xuống mức thấp nhất trong ba năm gần đây. FiinRatings nhận định nguyên nhân chính của sự sụt giảm này là do nhóm doanh nghiệp bất động sản giảm mạnh hoạt động mua lại, với mức giảm tới 95% trong tháng 2 so với tháng trước.

Dự báo trong quý II/2025, khoảng 40,6 nghìn tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ sẽ đáo hạn. Trong đó, nhóm bất động sản chiếm 40,7% (16,5 nghìn tỷ đồng), các lĩnh vực khác chiếm 29,2% (11,9 nghìn tỷ đồng), và nhóm tổ chức tín dụng chiếm 20,2% (8,2 nghìn tỷ đồng). Một số doanh nghiệp có giá trị đáo hạn lớn bao gồm VietinBank (4.950 tỷ đồng), WinCommerce (3.000 tỷ đồng), TNR Holdings (2.923 tỷ đồng) và Cho thuê tài sản TNL (2.862 tỷ đồng). FiinRatings dự báo giá trị dư nợ TPDN trong năm 2025 sẽ tăng từ 15-20%. 

Trong đó, ngân hàng tiếp tục là động lực chính của thị trường, do yêu cầu bổ sung vốn cấp 2 để đảm bảo an toàn tài chính. Tuy nhiên, áp lực lên các chỉ tiêu như tỷ lệ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR) và sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn cũng gia tăng. Bên cạnh đó, một số ngân hàng đang lên kế hoạch tăng vốn cấp 1 (vốn cổ phần), nhưng quá trình này phụ thuộc vào tình hình thị trường chứng khoán và có thể mất nhiều thời gian để thực hiện.

Các chuyên gia kỳ vọng quy định mới về phát hành trái phiếu riêng lẻ và chào bán đại chúng sẽ được triển khai vào nửa cuối năm 2025. Điều này nhằm nâng cao chất lượng hàng hóa trái phiếu và thu hút nhà đầu tư trong bối cảnh lãi suất tiết kiệm duy trì ở mức thấp. Ngân hàng vẫn sẽ là lực lượng mua chính trên thị trường TPDN, nhờ chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cao.

Ngân hàng được kỳ vọng sẽ tiếp tục là lực lượng mua chính trên thị trường TPDN, nhờ chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cao. Các tổ chức tín dụng có thể gia tăng tỷ trọng đầu tư hoặc cơ cấu lại tín dụng dưới hình thức TPDN để tối ưu hóa nguồn vốn. Dự kiến, các kế hoạch phát hành trái phiếu trong thời gian tới sẽ chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng, với nhu cầu vốn trung và dài hạn ngày càng tăng. Trong khi đó, nhóm doanh nghiệp bất động sản cũng có khả năng quay lại thị trường phát hành khi môi trường kinh doanh được cải thiện, dù tốc độ phục hồi vẫn còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố.

Minh Thư

Nguồn tham khảo: Thời báo Ngân hàng