Labubu hạ nhiệt nhanh chóng sau cơn sốt triệu USD

Từ món đồ chơi blind-box khuấy đảo châu Á, Labubu từng đưa Pop Mart lên đỉnh cao tài chính. Giờ đây, dấu hiệu thoái trào xuất hiện rõ nét, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về tương lai của thương hiệu này.

Hiện tượng Labubu và sức bật thần kỳ của Pop Mart

Hai năm qua, Labubu không chỉ là nhân vật trong dòng Monsters mà trở thành biểu tượng văn hóa của giới trẻ Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan và nhiều nước châu Á. Người tiêu dùng xếp hàng xuyên đêm, bốc thăm mua giới hạn, thậm chí chấp nhận trả giá cao gấp hàng chục lần trên thị trường thứ cấp. Phiên bản hiếm của Labubu dễ dàng chạm ngưỡng hàng nghìn USD.

Cơn sốt này giúp Pop Mart thoát khỏi vị thế thương hiệu ngách để trở thành doanh nghiệp dẫn đầu trào lưu sưu tầm. Chỉ trong chưa đầy 18 tháng, cổ phiếu công ty tăng hơn 1.500%, thuộc nhóm tăng mạnh nhất ngành tiêu dùng-giải trí tại Trung Quốc.

Dòng sản phẩm Monsters, mà Labubu là đầu tàu, tăng tỷ trọng doanh thu từ 14% lên 35% chỉ trong một năm. Một nhân vật đồ chơi trở thành trụ cột chính mang lại nguồn thu cho Pop Mart.

Dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt của cơn sốt Labubu

Dù kết quả kinh doanh quý III vượt kỳ vọng, cổ phiếu Pop Mart vẫn giảm hơn 9% chỉ trong một phiên. Hiện giá cổ phiếu thấp hơn 30% so với đỉnh tháng 8. Tỷ lệ bán khống đạt mức cao nhất từ tháng 4/2024, cho thấy sự dè dặt của giới đầu tư về triển vọng từ năm 2026.

Chuyên gia Melinda Hu thuộc Bernstein nhận định hiệu ứng dopamine từ blind-box tạo chu kỳ đầu cơ điển hình. Người mua trưởng thành dễ chuyển hướng khi tính bất ngờ giảm dần. Khi Labubu không còn giữ được sức hút độc quyền, nhu cầu sụt giảm là điều khó tránh.

Các chuyên gia lo ngại Pop Mart phụ thuộc quá lớn vào một IP. Các nhân vật khác chưa chứng minh được khả năng thay thế Labubu. Mô hình kinh doanh dựa trên khan hiếm và cảm giác may rủi khó duy trì dài hạn nếu không xây dựng cộng đồng văn hóa bền vững như Hello Kitty hay Barbie.

Thách thức thoát khỏi cái bóng của Labubu

Câu hỏi lớn nhất hiện nay là Pop Mart có thể giảm sự phụ thuộc vào Labubu hay không. Dòng Twinkle Twinkle được kỳ vọng là tài sản trí tuệ mới. JPMorgan đánh giá sản phẩm này đã xây dựng lượng fan riêng thay vì chỉ là lựa chọn thay thế khi không mua được Labubu hiếm. Dự báo đến năm 2027, Twinkle Twinkle có thể đóng góp 8% doanh thu, gần gấp ba mức hiện tại.

Trong số 46 chuyên gia theo dõi cổ phiếu Pop Mart, 42 người khuyến nghị mua. Họ tin công ty đang ở giai đoạn đầu của hành trình toàn cầu hóa.

Tuy nhiên, Bernstein vẫn thận trọng. Tăng trưởng doanh thu có thể đạt đỉnh 145% trong năm nay, nhưng biên lợi nhuận sẽ thu hẹp do chi phí marketing và mở rộng quốc tế tăng cao. Khi thị hiếu thay đổi, nhóm khách hàng trưởng thành ít trung thành sẽ khiến Pop Mart dễ tổn thương.

Cơ hội và rủi ro phía trước

Theo 60s Hôm Nay, nhà đầu tư cần theo dõi sát khả năng Pop Mart ra mắt IP mới thành công. Việc đa dạng hóa danh mục nhân vật là yếu tố quyết định để duy trì tốc độ tăng trưởng sau khi Labubu hạ nhiệt.

Mô hình blind-box thành công nhờ yếu tố bất ngờ và khan hiếm. Khi một nhân vật như Labubu đạt độ phủ sóng quá lớn, hiệu ứng này giảm dần. Pop Mart phải liên tục tạo ra “hiện tượng” mới để giữ chân người tiêu dùng.

Thị trường quốc tế là hướng đi quan trọng. Nếu Twinkle Twinkle và các IP khác thành công tại Trung Quốc đại lục, Hong Kong, Đông Nam Á, khả năng mở rộng toàn cầu sẽ tăng đáng kể.

Rủi ro lớn nhất nằm ở tâm lý đám đông. Khi Labubu không còn là chủ đề nóng, lượng hàng tồn kho blind-box có thể tăng đột biến. Chi phí sản xuất và marketing cao sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận.

Nhà đầu tư tổ chức đang cân nhắc giảm tỷ trọng hoặc chuyển sang chiến lược phòng thủ. Tỷ lệ bán khống tăng cho thấy một bộ phận thị trường đã chuẩn bị cho kịch bản điều chỉnh sâu hơn.

Labubu từng là “con gà đẻ trứng vàng” đưa Pop Mart lên tầm cao mới. Nhưng chính sự phụ thuộc quá mức vào một nhân vật cũng đặt công ty trước bài toán sinh tử. Khi cơn sốt hạ nhiệt nhanh chóng, khả năng tạo ra IP tiếp theo và mở rộng toàn cầu sẽ quyết định Pop Mart có duy trì được vị thế hay rơi vào vết xe đổ của những trào lưu đồ chơi từng bùng nổ rồi lụi tàn.

Chí Toàn 

Nguồn tham khảo: Vietnamfinance.vn