VNM và kỳ vọng phục hồi 2026 từ chu kỳ tiêu dùng và xuất khẩu 2 chữ số

VNM ghi nhận tăng trưởng quý 3 tích cực với doanh thu tăng 9,1% và xuất khẩu tăng 44%, tạo nền cho kỳ vọng phục hồi lợi nhuận 2026.

Diễn biến kết quả kinh doanh VNM cải thiện nhờ nhu cầu hồi phục

Vinamilk ghi nhận quý 3/2025 với bức tranh sáng sủa hơn sau giai đoạn tăng trưởng thấp ở thị trường nội địa. Doanh thu thuần đạt 16.953 tỉ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ, phản ánh sức mua quay lại và hiệu quả tái cấu trúc phân phối. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 2.527 tỉ đồng, tăng 2,1%, không đột biến nhưng ổn định hơn so với nửa đầu năm.

Lũy kế 9 tháng, VNM hoàn thành 72% kế hoạch doanh thu năm và 68% kế hoạch lợi nhuận, sát với kỳ vọng thị trường nhưng vẫn chịu ảnh hưởng nhất định từ biến động nhu cầu nửa đầu năm. KBSV đánh giá quý 2 là thời điểm “chạm đáy” hiệu quả vì thay đổi mô hình phân phối, khiến tốc độ tăng trưởng bị chậm lại, nhưng sang quý 3 đà tiêu dùng trở lại đã giúp VNM cải thiện bộ chỉ số cơ bản.

Xuất khẩu là điểm sáng mạnh nhất khi tăng 44%, nhờ nhu cầu bền vững tại Iraq và tăng trưởng tốt tại Campuchia. Đây là thị trường đóng góp cao do nhu cầu ổn định và biên lợi nhuận tốt hơn mức bình quân. Cùng lúc, doanh thu nội địa tăng 4,4%, chấm dứt chuỗi tăng trưởng thấp kéo dài. KBSV đánh giá quá trình tái cơ cấu danh mục, mở rộng nhóm sản phẩm cao cấp và cải thiện năng lực phân phối giúp VNM trở lại đúng quỹ đạo.

Biên lợi nhuận gộp đạt 41,8%, cải thiện 1,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, nhờ tăng tỷ trọng sản phẩm cao cấp và sữa tươi – nhóm có lợi nhuận cao hơn sữa bột. Chi phí bán hàng trên doanh thu giảm nhẹ, hỗ trợ biên lợi nhuận ròng.

Về sản phẩm, VNM đã tung ra hơn 70 sản phẩm mới hoặc tái tung trong năm 2025, tập trung vào phân khúc cao cấp, dinh dưỡng chuyên biệt và dòng sản phẩm tốt cho sức khỏe. KBSV nhận định việc mở rộng danh mục sản phẩm là bước đi chiến lược để nắm bắt sự thay đổi hành vi tiêu dùng sau đại dịch, khi người dân ưu tiên chất lượng và giá trị dinh dưỡng.

Phân tích dữ liệu cho thấy nền tảng phục hồi của VNM đang rõ ràng hơn

Kết quả kinh doanh quý 3 đánh dấu điểm xoay quan trọng của VNM sau giai đoạn chậm lại kéo dài. Ba yếu tố tạo nền vững cho chu kỳ tăng trưởng mới: đà tiêu dùng trở lại, thị trường xuất khẩu duy trì ổn định và cải thiện biên lợi nhuận nhờ tối ưu danh mục.

Thị trường nội địa duy trì tốc độ tăng trưởng thấp trong nhiều quý do áp lực giá cả và thu nhập khả dụng giảm. Đến quý 3, các yếu tố này đã phần nào được giải tỏa, giúp doanh thu nội địa chuyển từ tăng trưởng dưới 2% lên 4,4%. Đây là dấu hiệu cho thấy lực cầu đang phục hồi tự nhiên, thay vì phụ thuộc vào các chương trình kích cầu.

Trong khi đó, xuất khẩu lại đóng vai trò “dẫn nhịp”. Mức tăng 44% đến từ việc mở rộng đơn hàng tại Iraq và tăng trưởng thị trường Campuchia. Điều đáng chú ý là tăng trưởng xuất khẩu của VNM không chỉ dựa vào giá mà dựa vào tăng sản lượng thực, phản ánh chất lượng hàng hóa và sức cạnh tranh của sản phẩm sữa Việt Nam.

Biên lợi nhuận gộp đạt 41,8%, mức cao nhất kể từ 2022. Cấu trúc sản phẩm là nguyên nhân chính giúp biên cải thiện. Tỷ trọng sữa tươi – nhóm có biên cao hơn – tiếp tục tăng. Đồng thời, phân khúc cao cấp như sữa hạt, sữa hữu cơ, sữa chuyên biệt cũng tăng tốc, giúp VNM nâng giá trị trên mỗi đơn vị sản phẩm trong khi chi phí nguyên liệu đang neo ở mức ổn định.

KBSV dự phóng năm 2026 VNM đạt 66.834 tỉ đồng doanh thu (+7%) và 9.925 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế (+9,9%). Những con số này dựa trên nền tảng thực tế: nhu cầu tiêu dùng cải thiện sau điều chỉnh thuế thu nhập cá nhân, sản phẩm mới đóng góp tốt hơn và hệ thống phân phối vận hành ổn định hơn sau quá trình tái cấu trúc kéo dài.

KBSV giữ nguyên quan điểm TRUNG LẬP với giá mục tiêu 69.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng khoảng 10% so với thị giá. Đây là mức phù hợp trong bối cảnh ngành sữa vẫn cạnh tranh mạnh và sức mua phục hồi theo chu kỳ.

Dự báo thị trường và triển vọng VNM trong năm 2026

Bối cảnh 2026 được đánh giá tích cực với nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu. Lãi suất ở vùng thấp, thu nhập tăng và chi tiêu phục hồi là nền tảng hỗ trợ VNM. Khi quá trình tái cơ cấu hệ thống phân phối được hoàn tất, biên lợi nhuận có khả năng duy trì ở mức cao. Số lượng sản phẩm mới tung ra năm 2025 cũng giúp doanh thu 2026 tăng đều hơn.

Xuất khẩu được dự báo tiếp tục tăng trưởng hai chữ số nhờ nhu cầu ổn định từ Trung Đông và Đông Nam Á. Lợi thế chuỗi cung ứng hoàn chỉnh và chất lượng sản phẩm giúp VNM duy trì vị thế ở các thị trường này.

Trên thị trường chứng khoán, các cổ phiếu phòng thủ như VNM tiếp tục thu hút nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định. Với lợi nhuận dự kiến tăng gần 10% và biên lợi nhuận cải thiện, VNM phù hợp cho chiến lược nắm giữ dài hạn. Dựa trên phân tích, 60s Hôm Nay đánh giá VNM đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, nhất là khi yếu tố vĩ mô và nhu cầu tiêu dùng đều cải thiện.

VNM cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét từ quý 3/2025 với doanh thu tăng 9,1%, xuất khẩu tăng 44% và biên lợi nhuận cải thiện đáng kể. Những nền tảng này, kết hợp với danh mục sản phẩm mở rộng và sức mua phục hồi, tạo kỳ vọng khả quan cho năm 2026. Dù thị trường sữa vẫn cạnh tranh mạnh, VNM giữ lợi thế về quy mô, thương hiệu và biên ổn định, phù hợp cho nhà đầu tư tìm kiếm sự bền vững. Bức tranh 2026 sẽ là giai đoạn quan trọng để VNM củng cố vị thế và tái tăng trưởng.

Bảo Long