Lợi suất trái phiếu tăng nhẹ quý 1/2025 do áp lực tỷ giá

Kho bạc Nhà nước huy động 110.440 tỉ đồng, lợi suất trái phiếu tăng do áp lực tỷ giá quý 1/2025.

Huy động trái phiếu thành công dưới áp lực tỷ giá

Quý 1/2025, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) Việt Nam ghi nhận nhiều biến động khi áp lực tỷ giá gia tăng, kéo theo lợi suất trái phiếu tăng nhẹ. Theo báo cáo từ Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), Kho bạc Nhà nước (KBNN) huy động thành công 110.440 tỉ đồng, đạt 99,5% kế hoạch quý và 22,1% kế hoạch năm 2025 (500.000 tỉ đồng). Phần lớn khối lượng phát hành tập trung vào kỳ hạn 10 năm, với 101.399 tỉ đồng, vượt 241,43% kế hoạch quý, nhờ thanh khoản cao và phù hợp nhu cầu nhà đầu tư.

Lãi suất liên ngân hàng (lãi suất các ngân hàng vay mượn lẫn nhau) tăng mạnh, với các kỳ hạn từ qua đêm đến 3 tháng đạt 3,325%, 4,35%, 4,4%, 4,4%, và 4,6% vào cuối quý. Lợi suất TPCP tăng ở mọi kỳ hạn: 1 năm (2,088%), 2 năm (2,11%), 3 năm (2,173%), 5 năm (2,417%), 7 năm (2,837%), 10 năm (3,088%), 15 năm (3,258%), 20 năm (3,36%), và 30 năm (3,452%), tăng từ 11,7 đến 31,5 điểm cơ bản (bps) so với quý trước. Đường cong lợi suất (biểu đồ lợi suất theo kỳ hạn) dịch chuyển lên và dốc hơn, cho thấy thị trường kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao.

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) hút ròng 175.269,06 tỉ đồng qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO – công cụ điều tiết thanh khoản), giảm lãi suất tín phiếu xuống 3,3% (giảm 0,7%). NHNN linh hoạt sử dụng công cụ mua kỳ hạn 7, 14, 28, và 91 ngày để đảm bảo thanh khoản và giảm áp lực tỷ giá. Khối ngoại mua ròng 714 tỉ đồng TPCP, tập trung vào kỳ hạn 10-25 năm, phản ánh niềm tin vào nền kinh tế Việt Nam. Thanh khoản thị trường thứ cấp đạt 768.899 tỉ đồng, giảm 13% so với quý trước nhưng tăng 6% so với cùng kỳ năm 2024.

Căng thẳng thương mại Mỹ – Trung, với các động thái áp thuế trả đũa, gây áp lực lên tỷ giá, ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường tài chính. Tuy nhiên, VCBS nhận định Việt Nam vẫn thu hút dòng vốn đầu tư nhờ nền tảng kinh tế ổn định và xu hướng chuyển dịch chuỗi cung ứng từ các nước chịu thuế cao.

Phân tích tác động lợi suất và thanh khoản thị trường

Sự tăng nhẹ lợi suất TPCP trong quý 1/2025 phản ánh áp lực tỷ giá và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước bất ổn thương mại toàn cầu. Lãi suất liên ngân hàng tăng cao (lên 4,6% cho kỳ hạn 3 tháng) xuất phát từ nhu cầu ngoại tệ tăng khi tỷ giá biến động. Dù vậy, NHNN đã kịp thời điều tiết qua thị trường mở, đảm bảo thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào, với lãi suất tín phiếu giảm còn 3,3%. Điều này giúp giảm áp lực lên thị trường trái phiếu và hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn.

Thị trường sơ cấp (phát hành mới) sôi động với 110.440 tỉ đồng huy động, tăng 88,1% so với quý trước và 37,7% so với cùng kỳ 2024. Kỳ hạn 10 năm (3,088%) và 15 năm (3,258%) dẫn đầu về lợi suất trúng thầu, cho thấy nhà đầu tư ưu tiên trái phiếu dài hạn. Ngược lại, Ngân hàng Chính sách Xã hội và Ngân hàng Phát triển không phát hành, tập trung nguồn lực cho TPCP từ KBNN. So với quý 1/2024, lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng từ 2,42% (tháng 3/2024) lên 2,97% (tháng 3/2025), phản ánh lạm phát tăng 3,22% và CPI cơ bản tăng 3,01%, nhưng vẫn trong mục tiêu Chính phủ.

Thị trường thứ cấp (giao dịch sau phát hành) đạt thanh khoản 768.899 tỉ đồng, với giao dịch outright (mua bán trực tiếp) 526.215 tỉ đồng và repo (mua bán có cam kết mua lại) 242.684 tỉ đồng. Mặc dù giảm 13% so với quý trước, thanh khoản tăng 6% so với cùng kỳ, cho thấy thị trường vẫn hấp dẫn. Khối ngoại mua ròng 714 tỉ đồng, chủ yếu kỳ hạn trung bình, củng cố niềm tin vào TPCP như kênh đầu tư an toàn.

Lãi suất huy động giảm nhẹ 5-15 bps cho kỳ hạn trên 12 tháng, nhờ điều chỉnh từ một số ngân hàng sau cuộc họp khẩn với NHNN. Điều này hỗ trợ doanh nghiệp và người dân vay vốn với chi phí thấp hơn, phù hợp với mục tiêu kích thích kinh tế. VCBS nhấn mạnh, Việt Nam hưởng lợi từ chuyển dịch chuỗi cung ứng, giúp nền kinh tế ổn định bất chấp căng thẳng thương mại Mỹ – Trung.

Xu hướng thị trường và cơ hội đầu tư trái phiếu

VCBS dự báo lợi suất TPCP sẽ tăng nhẹ đầu quý 2/2025, nhưng thị trường sẽ ổn định hơn nhờ thanh khoản cải thiện và tâm lý nhà đầu tư tích cực. Theo 60s Hôm Nay, nhà đầu tư cần theo dõi quyết định thuế quan của Mỹ vào cuối quý 2/2025, khi thời hạn hoãn thuế 90 ngày kết thúc. Bất kỳ động thái nào từ Mỹ cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ giá và lợi suất, đòi hỏi nhà đầu tư phải tỉnh táo.

Ngành tài chính và chứng khoán được dự báo duy trì sức hút, với TPCP là kênh đầu tư an toàn. Nhà đầu tư cá nhân nên ưu tiên kỳ hạn 10-15 năm (lợi suất 2,97%-3,258%), có thanh khoản cao và rủi ro thấp. Danh mục đầu tư cần đa dạng, kết hợp TPCP với cổ phiếu blue-chip hoặc vàng để phòng ngừa biến động tỷ giá. Doanh nghiệp nên tận dụng lãi suất cho vay thấp (dự báo ổn định ở mức thấp) để huy động vốn, tập trung vào xuất khẩu sang thị trường không chịu thuế cao như EU, Nhật Bản.

Thị trường trái phiếu Chính phủ quý 1/2025 tăng lợi suất do áp lực tỷ giá, nhưng thanh khoản ổn định và Việt Nam vẫn thu hút đầu tư. Nhà đầu tư cần theo dõi thuế quan Mỹ và tỷ giá, đa dạng danh mục để tận dụng cơ hội từ thị trường tài chính đang phục hồi.

Bảo Long